Bitcoin Bandwagoning: Um Exame de Investimento Institucional em Criptografia

A notícia de que o fundo do famoso macro investidor Paul Tudor Jones estaria investindo em Bitcoin (BTC) como uma proteção contra a inflação se tornou popular em 7 de maio. A notícia foi seguida em 11 de maio – o dia da primeira e mais importante recompensa do terceiro bloco da criptomoeda reduzindo pela metade – quando Jones foi na CNBC para detalhe que ele havia investido entre um e dois por cento de seus ativos em Bitcoin, admitindo que o número era “conservador”.

Em um carta para os investidores, Jones comparou o Bitcoin de hoje com o ouro na década de 1970, afirmando que seu Fundo Global BVI poderia investir mais de “uma porcentagem de exposição percentual de um dígito baixo” de seus ativos em futuros de BTC. Ele também discutiu em detalhes o Bitcoin como uma reserva de valor nascente. Além disso, Jones argumentou que um olhar simples e objetivo mundo digital de hoje e as políticas monetárias inflacionárias tornam o investimento na criptomoeda mais testada e comprovada uma aposta óbvia que vale a pena correr.

Embora Jones tenha especificado que o investimento vem na forma de negociação de futuros de Bitcoins (e não na compra à vista de bitcoins reais, por exemplo), a notícia impulsionou a grande indústria de criptomoedas. Foi visto por muitos como continuado validação que atores institucionais muito procurados estão entrando oficialmente no espaço.

Mas são Jones e aqueles que seguem tarde para a festa? Para entender melhor o que esperar do investimento institucional em criptografia daqui para frente, examinamos quanto interesse de investidores institucionais existe atualmente no Bitcoin e no espaço de ativos digitais, e como chegamos onde estamos hoje.

Vendendo o topo em 2017: lançamento futuro de Bitcoin

A história do investimento institucional em Bitcoin começa em grande parte com o Grayscale Investments, LLC do Digital Currency Group de Nova York. – que foi lançado em 2013 e atuou como um verdadeiro favorito na corrida para fornecer soluções para investidores institucionais que buscam ganhar exposição para a então muito nova classe de ativos digitais. No entanto, não fica particularmente digno de nota até que os contratos futuros de Bitcoin entrem em cena.

Em dezembro de 2017, enquanto o hype em torno do Bitcoin atingia seu auge e a criptomoeda líder estava quase em seu ponto mais alto em torno de US $ 20.000, Cboe Global Markets Inc (CBOE.O) e CME Group Inc (CME.O) deixou cair a notícia que ambos estariam lançando contratos futuros de Bitcoin.

As ofertas passaram a ser disponibilizadas em dez.10 e dez.17, respectivamente. Os contratos da CME abriram a US $ 20.650 – essencialmente o topo exato da bolha do Bitcoin de 2017. Na segunda-feira, 18 de dezembro, tinha estabilizado 2,05 por cento. Os meses que se seguiram viram uma queda dramática no preço do BTC e deu início a um período que muitos na indústria de criptografia chamaram “Crypto Winter.”

gráfico de preços bitcoin 2018-2020 Preço do BTC desde o lançamento aproximado dos futuros do Bitcoin até o presente. Fonte: CoinMarketCap

2018: construção de rampas de acesso de Bitcoins institucionais

Embora 2018 tenha sido um ano difícil para muitos no mercado de criptomoeda de varejo, as instituições começaram a fazer entradas sérias e implacáveis ​​no espaço da moeda digital.

A mencionada Grayscale Investments, LLC começou a primeira onda de interesse institucional em 2018 com seu Grayscale Digital Large Cap Fund LLC em fevereiro – apenas dois meses depois que o preço do Bitcoin atingiu o pico de cerca de US $ 20.000.

Como o nome da Grayscale Digital Large Cap Fund LLC indica, inicialmente incluía Bitcoin, Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Bitcoin Cash (BCH) e Litecoin (LTC) – moedas que atendiam aos “critérios de construção de fundos em escala de cinza em um carteira ponderada por capitalização de mercado. ” No entanto, todos os altcoins acabariam tendo um desempenho inferior em relação ao BTC.

Naquela época, a escala de cinza tinha US $ 1,31 bilhão sob gestão – um número, como veremos, que aumentaria significativamente nos próximos dois anos.

Gráfico de dominância do Bitcoin versus Ethereum, XPR, Bitcoin Cash e Litecoin. Fonte: CoinMarketCap

A escala de cinza não era o único nome no espaço de criptografia institucional em 2018.

Em agosto daquele ano, o fundo de hedge Morgan Creek Digital fez uma parceria com a empresa de investimentos em criptografia dos EUA Bitwise Asset Management, que surgiu em 2017, para lançar o Digital Asset Index Fund. O produto era voltado para investidores institucionais que queriam exposição a uma ampla variedade de criptomoedas e ativos digitais. O investimento mínimo do fundo era de $ 50.000 e acompanhou o recém-formado Morgan Creek Bitwise Digital Asset Index (MCBDAI).

Naquele mesmo mês, o diretor de investimentos da Morgan Creek Digital, Mark Yusko disse à CNBC que havia uma demanda crescente de doações, fundos de pensão e escritórios familiares para investimentos no espaço de criptomoedas – algo que veríamos confirmado logo depois.

2019: Instituições entram no cripto espaço em vigor

Em setembro de 2019, Yusko novamente foi à CNBC para expressar seu sentimento ultra-altista sobre o Bitcoin. Enquanto participava do programa “Fast Money” da agência de notícias, o veterano dos fundos de hedge instou as partes interessadas simplesmente “comprem” e não se preocupem com as flutuações de preços. Acontece que os investidores institucionais já estavam fazendo exatamente isso.

2019 viu, por todas as contas, o maior influxo de dinheiro institucional no espaço Bitcoin e criptomoeda.

Tons de cinza – que serve predominantemente fundos de hedge tradicionais, pensões e dotações – anunciado no início deste ano, que havia arrecadado US $ 607 milhões em 2019. Ao olhar para a distribuição de investimento cumulativo entre todas as suas ofertas, esse número salta para US $ 1,17 bilhão. A Grayscale Bitcoin Trust, de capital aberto, viu $ 190 milhões investidos nela apenas no quarto trimestre de 2019. Quase um quarto desses investimentos veio de novos clientes.

O diretor-gerente da escala de cinza, Michael Sonnenshein, interpretou esses números como uma indicação de que os investidores institucionais já estão em vigor, dizendo à Forbes “eles estão aqui e aparecendo em um tamanho significativo”.

O sentimento de Sonnenshein soa verdadeiro ao lado do relatório anual recém-lançado da Elwood Asset Management e da PricewaterhouseCoopers (PwC), que estados que os ativos de crypto hedge funds sob gestão aumentaram duas vezes em 2019 – agora totalizando $ 2 bilhões.

gráfico bitcoin trust otc em tons de cinzaGráfico OTC de uma semana da Bitcoin Trust em tons de cinza. Fonte: TradingView

Derivados de Bakkt Bitcoin trazem propaganda generalizada

Quando se trata de investimento institucional em Bitcoin, Bakkt – criado pela operadora Intercontinental Exchange (ICE) da Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) – foi talvez o produto mais discutido e badalado no mundo das criptomoedas depois de ter sido o primeiro revelado em agosto de 2018. O lançamento de Bakkt foi adiado duas vezes e a empresa passou cerca de 13 meses em discussão com os reguladores. Em última análise, os contratos futuros de Bitcoin fisicamente liquidados de Bakkt lançados no final de setembro de 2019 – proporcionando um ponto de partida altamente confiável para investidores institucionais dos EUA que procuram assumir posições regulamentadas pelo governo federal no mercado de BTC.

Embora os futuros de BTC de Bakkt – e, três meses depois, Opções BTC – lançado com muito alarde na grande comunidade de Bitcoins e criptomoedas, os primeiros volumes de negociação decepcionaram. Na segunda metade de janeiro de 2020 – quando o preço do BTC estava subindo para uma alta de três meses – nem mesmo um contrato de opções de bitcoin trocaram de mãos ao longo de uma semana, conforme relatado por CoinDesk.

Gráfico de volumes diários agregados do BTC FuturesVolume diário agregado de futuros de Bakkt BTC. Fonte: Enviesamento

Apesar dos volumes gerais que alguns podem achar decepcionantes, Bakkt continua sendo um elemento fixo no espaço Bitcoin institucionalizado. Alto perfil parcerias com Starbucks, por exemplo, ilustrar o impulso contínuo do ICE para facilitar a adoção no varejo. enquanto isso, fechando uma rodada de arrecadação de fundos para a Série B de US $ 300 milhões em março de 2020, junto com um próximo aplicativo móvel, mostra que a empresa está pressionando para a adoção convencional.

Futuros de bitcoin bakkt total de contratos em aberto e volumesTotal de contratos em aberto e volumes de futuros de Bakkt Bitcoin. Fonte: Enviesamento

WisdomTree ETP aumenta o acesso dos investidores a bitcoins reais

O final de 2019 foi o lançamento de outro produto Bitcoin negociado em bolsa (ETP) na principal bolsa de valores da Suíça, SIX, da empresa de gestão de fundos com sede em Nova York, WisdomTree. Notavelmente, o WisdomTree ETP (BTCW) com suporte físico não é liquidado em dinheiro. Em vez, é liquidado em bitcoins e fornece armazenamento de nível institucional.

gráfico de bitcoin da árvore da sabedoriaGráfico de uma hora do WisdomTree Bitcoin. Fonte: TradingView

2020: COVID-19 e a mudança para criptografia

Embora 2019 tenha sido um grande ano para o investimento institucional no Bitcoin e no espaço geral da criptografia, este ano – segundo todos os relatos – deve ser o mais massivo até agora.

Já sabemos que a escala de cinza teve um bom ano em 2019, mas, no primeiro trimestre de 2020, sua oferta de bitcoins só cresceu. A firma revelado que agora detém aproximadamente 1,7 por cento de todo o fornecimento de Bitcoin – tendo crescido 0,1 por cento este ano. Da mesma forma, no primeiro trimestre deste ano, o investimento geral em produtos em tons de cinza foi o dobro do terceiro trimestre de 2019 e do quarto trimestre de 2019 combinados.

gráfico bitcoin trust otc em tons de cinzaGráfico OTC de quatro horas do Bitcoin Trust em tons de cinza. Fonte: TradingView

A escala de cinza não é o único fundo de hedge de criptografia que está ganhando dinheiro em 2020. A Blockforce Capital de San Diego também está aproveitando a volatilidade econômica global, dizendo CoinDesk no início de maio, que os retornos aumentaram 18 por cento.

O referido relatório da PwC divulgado recentemente também ilustrou que o número de fundos de hedge de criptografia que administram mais de US $ 20 milhões aumentou para 35 por cento – acima dos 19 por cento anteriores.

O aumento do interesse institucional, é claro, foi impulsionado em parte pela incerteza econômica e políticas monetárias sem precedentes em todo o mundo, estimuladas pela pandemia COVID-19.

No entanto, o coronavírus não é a única razão pela qual estamos vendo um influxo tão maciço de dinheiro institucional para o espaço criptográfico. As rampas de acesso que foram construídas nos últimos dois anos também estão sendo bem aproveitadas. Henri Arslanian, líder global de criptografia da PwC, explicou em uma conversa com a OKEx Insights em 16 de maio:

“Dois anos atrás, um ator institucional que queria exposição à criptografia teve que embarcar em uma jornada e provavelmente lidar com atores não regulamentados. Hoje, existem inúmeras opções fáceis, de fundos criptográficos a instrumentos regulamentados, que tornam tudo mais fácil. ”

Além disso, Arslanian acredita que há poucos motivos para esperar que os investidores institucionais percam o interesse na criptografia tão cedo. Ele disse à OKEx Insights:

“Espero ver o interesse institucional em crypto-ativos aumentar nos próximos meses. Isso não se deve apenas aos macrodesenvolvimentos, de CBDCs a Libra, mas também a considerações importantes, como clareza regulatória e adoção de melhores práticas ”.

Fidelity oferece custódia de Bitcoin

Enquanto isso, a gigante dos investimentos Fidelity atendeu à necessidade de os investidores institucionais protegerem seus ativos digitais com empresas em quem confiavam. Braço de criptomoedas da Fidelity Investments anunciado em janeiro deste ano, que atuaria como custodiante de Bitcoins para a empresa de investimentos em criptomoedas com sede em Londres, Nickel Digital.

Chefe da Fidelity Digital Assets na Europa, Chris Tyrer, notado à Reuters no momento em que ele espera que a tendência institucional continue, já que “estamos vendo um aumento no interesse dos investidores institucionais”.

A corporação multinacional de serviços financeiros com sede em Boston tem atualmente quase $ 8 trilhões em ativos sob gestão.

Stack Funds abre custódia e exposição a jogadores de fora dos EUA

Acompanhando o jogo de custódia da Fidelity, estava a gestora de ativos Stack Funds, sediada em Cingapura, que começou a promover um fundo de rastreamento de Bitcoin totalmente seguro e solução de custódia para investidores credenciados na Ásia e, de forma mais geral, fora dos Estados Unidos.

CoinMetrics fornece o preço para o fundo de rastreamento e a solução de custódia é fornecida pela BitGo e Silvergate.

Talvez o mais notável sobre a oferta da Stack Funds é que ela só oferecerá posições longas – o que significa que os traders não podem especular no lado negativo – com bitcoins físicos e manterá uma taxa de administração relativamente baixa.

Amun AG se concentra em vender BTC

Amun AG também foi rápida em começar 2020 com ofertas relacionadas ao Bitcoin para comerciantes institucionais.

Em janeiro, Amun lançado o 21Shares Short Bitcoin ETP (SBTC) no SEIS. Como o nome indica, o produto negociado em bolsa rastreia o desempenho oposto do Bitcoin – ao contrário do produto da Stack Funds acima mencionado – e oferece exposição aos investidores que procuram jogar o preço da moeda digital em ambas as direções.

Notavelmente, o rastreador SBTC estruturado por ETP é o primeiro produto curto / inverso de seu tipo baseado em um ativo digital e é o primeiro Bitcoin ETP inverso em uma plataforma de negociação suíça regulamentada.

21Shares Short Bitcoin ETP gráfico de um minuto. Fonte: TradingView

Renaissance Technologies mostra interesse em BTC

Em abril de 2020, soube-se que a gigante dos fundos de hedge Renaissance Technologies havia adquirido um interesse potencial no mercado futuro de Bitcoin. UMA arquivamento regulatório No mês passado, indicou que a empresa havia dado permissão a seus fundos Medallion de alto perfil para “entrar em transações de futuros de bitcoin” no CME. A notícia coincidiu com um aumento relatado em novas contas de negociação para futuros de Bitcoin CME.

A Renaissance Technologies é um dos maiores fundos de hedge do mundo, atualmente com pouco menos de $ 166 bilhões em ativos sob gestão.

O gráfico de juros em aberto líquidos institucionais do CME Bitcoin Futures mostra um aumento em abril e maio. Fonte: Enviesamento

Quando Bitcoin ETF?

Embora esteja claro que mais e mais produtos estão sendo disponibilizados para investidores institucionais que procuram ganhar exposição à criptografia (e ao mercado de Bitcoin em particular), ainda resta um produto específico que, até agora, tem lutado para ver a luz do dia – o muito discutido fundo negociado em bolsa Bitcoin (ETF).

Os aplicativos Bitcoin ETF agora têm um longo histórico de rejeição da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC), sendo o mais recente a rejeição da oferta de Wilshire Phoenix em fevereiro de 2020. Como foi o caso com rejeições anteriores, o último requerente não conseguiu provar suficientemente que o mercado de BTC é resistente à manipulação.

Da agência agora famoso defensor da criptografia, Comissária da SEC Hester Peirce, mais uma vez expressou sua discordância para a decisão, afirmando:

"Essa linha de reprovações me leva a concluir que esta Comissão não está disposta a aprovar a listagem de qualquer produto que forneça acesso ao mercado de bitcoin e que nenhum depósito atenderá aos padrões em constante mudança que esta Comissão insiste em aplicar a produtos relacionados ao bitcoin produtos – e apenas para produtos relacionados ao bitcoin. ”

Mais notavelmente, a Bitwise Asset Management também não conseguiu obter a aprovação da SEC para seu Bitcoin ETF no ano passado. A rejeição seguiu o alto perfil da empresa tentar para suprimir as “preocupações da Comissão em torno da manipulação de mercado, custódia, liquidez, preços e arbitragem” no mercado de Bitcoin em uma apresentação detalhada.

Embora um Bitcoin ETF aprovado pela SEC atualmente pareça uma perspectiva improvável, não está totalmente fora da possibilidade nos próximos anos. A SEC pode ganhar mais confiança no produto à medida que a indústria é cada vez mais institucionalizada. Arslanian da PwC explicou à OKEx Insights:

“Continuamos a ver profissionais de finanças experientes entrarem no espaço criptográfico à medida que a indústria evolui e amadurece. Isso está dando mais conforto não apenas aos investidores institucionais, mas também aos reguladores. ”

Assim, embora ninguém deva prender a respiração esperando que um ETF Bitcoin chegue aos pregões dos EUA, parece que – dado o aumento constante nas rampas de acesso, ofertas de futuros BTC e dinheiro institucional fluindo para o espaço de qualquer maneira – pode não importar.

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Mike Owergreen Administrator
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