Negociando exposições USDT com OKEx Linear e Inverse Futures

Thomas Tse

Estrategista-chefe quantitativo

O USDT, também conhecido como Tether, é um ativo altamente líquido no mercado de criptografia amplamente aceito em várias bolsas e pode ser negociado 24 horas por dia, 7 dias por semana. Funciona como um fundo negociado em bolsa (ETF), onde o ativo subjacente é o dólar americano; e adota um mecanismo de criação e resgate que permite ao negociante negociá-lo com ágio ou desconto no mercado. Hoje, vamos falar sobre o desconto e o prêmio do USDT e as estratégias de negociação relacionadas à base do USDT. Usaremos os futuros inversos lineares e com margem de moeda do USDT da OKEx para replicar a taxa do USDT e arbitrar diferentes bases futuras em diferentes mandatos futuros.

Nos últimos meses, o USDT foi negociado com prêmio na China onshore, enquanto o mercado offshore ainda era negociado com eficiência em cerca de 1: 1. A taxa de CNY onshore é de ~ ¥ 7,08 no momento da escrita e está licitando a ding 7,21 no mercado C2C USDT da OKEx. Essencialmente, o mercado é ineficiente por causa das restrições de capital, o USDT está sendo negociado com um prêmio de cerca de 2% a 3% na China. Isso não é muito “arbitrável”, a menos que você tenha alguma configuração especial. No entanto, devemos ver alguma demanda chinesa reprimida levando a ineficiências de mercado em outras partes do mercado de criptografia.

Figura 1. Bloomberg Figura 2. No mercado offshore OKCoin USDT / USD, o prêmio do USDT é muito mais moderado e negociado com um prêmio leve

A assimetria de segurar USDT

Não se pode falar sobre negociar com o USDT sem primeiro conhecer os riscos de contraparte de Tether. Geralmente, como negociantes de quant, tentamos minimizar o risco da contraparte. Embora o risco de explosão do Tether seja pequeno, ele existe e os efeitos podem ser binários. No passado, vimos o USDT ser negociado em baixa para 0,9 USD e até 1,05 USD também.

A vantagem de ter USDT é muito pequena, como os ETFs de mercado tradicionais, geralmente não há restrição à criação. Se o USDT estiver negociando com prêmio, os traders podem rapidamente dar o dólar à Tether Limited (o gerente) e fazer com que o USDT venda ao mercado e continue repetindo essa negociação. Portanto, o prêmio sempre fica pequeno e raramente acima de 0,5%, então devemos aproveitar quando for grande.

Mas se Tether se tornar ilíquido e ocorrer uma corrida ao banco, o USDT cairá para $ 0 rapidamente. A permissão concedida pelo Tether para criar ou resgatar é assimétrica. Portanto, essa recompensa é muito assimétrica, sua desvantagem em segurar Tether é 100%, mas sua vantagem é muito limitada.

Como fazer hedge de USDT na OKEx

Os operadores de quantia tentam minimizar sua exposição ao Tether, mantendo o mínimo possível ou protegendo seu lado negativo. Cobrir é como comer vegetais, alguns de nós o fazemos porque sabemos que temos de o fazer, mas não porque queremos. Se você está segurando USDT e deseja obter alguma renda passiva, pode comprar à vista e vender futuros ricos com margem de moeda inversa (conforme discutido anteriormente em meus outros artigos).


Se os futuros estão sendo negociados a preços baixos, você pode comprar futuros lineares baratos e vender futuros inversos ricos. Isso lhe dá uma base positiva de transporte.

Implicando o valor de USDT dos Índices da OKEx e Compra de Reversão de USDT

Na manhã da turbulência de 13 de março, houve uma corrida para o porto seguro (sim – o Tether é um porto seguro na criptografia, porque você pode retirá-lo em sua própria carteira). Usando os índices BTC-USDT (5290USDT) e BTC-USD ($ 5590), podemos inferir que o USDT estava sendo negociado a $ 1,05. Se acreditarmos que o USDT cairia de volta à paridade (por causa do fator assimétrico, conforme discutido acima), devemos vender o índice do dólar e comprar o índice Tether para o dólar comprado e o Tether vendido.

A maioria dos traders no mercado está familiarizada com esta estratégia, portanto, o futuro inverso do dólar estava realmente sendo negociado em paridade com o futuro linear do USDT. Como o índice do dólar está 5% mais alto, a base ficou 5% mais barata para futuros inversos porque os participantes futuros esperam que o prêmio do USDT seja eliminado até o vencimento. Por volta das 11h25, finalmente vemos uma desconexão, tanto o dólar futuro quanto o swap negociados a 4% acima dos preços do Tether. Se você entrar nesta posição (com alavancagem de 2x) de vender o futuro inverso e comprar um futuro linear, você terá um retorno de cerca de 8% em apenas 15 minutos.

Por exemplo:

Você abre a posição às 11:30:57 de 13 de março (assumindo que você tenha margem suficiente)

Se realizada durante o vencimento em 27 de março e levando o preço de entrega para BTC-USD-200327, que era $ 6725,42, para BTC-USDT-200327 que era T $ 6703,4, seu retorno seria em torno de 0,032 BTC (~ 214,76 USDT).

Sua próxima pergunta pode ser, dado que eu tenho de margem de futuros inversos com BTC, talvez eu deva apenas capturar a base negativa de -10% do futuro inverso. Conforme discutido nas nuances do artigo de arbitragem de índice, a margem de um futuro inverso durante uma negociação de arbitragem reversa é muito intensiva em capital e devido à sua natureza inversa de pagamento, é difícil administrar a margem.

Quais são os riscos?

Nenhum artigo sobre arbitragem está completo sem discutir os riscos envolvidos. Obviamente, riscos como manutenção de margem, recuperação e riscos de contraparte estão envolvidos, mas você também deve levar em consideração o risco de Tether. Quando negociamos futuros com moedas de cotação diferentes, estamos nos abrindo para exposições na moeda de cotação, mesmo depois de proteger a moeda de negociação. Neste caso, negociar qualquer spread entre futuros inversos e lineares terá criado uma posição artificial Tether ou USDT.

Em geral, devemos inclinar-nos para operar a descoberto no Tether (como comprar futuros lineares). Entrar em venda no USDT significa comprar futuros ou swaps lineares do USDT ou comprar BTC com USDT. Na chance de que o USDT caia em 50%, o índice BTC-USDT será o dobro do índice BTC-USD e você pode realmente obter o dobro do USDT e, em termos de dólar, seu P&L ainda estaria plano.

Conclusão

A OKEx oferece uma ampla gama de derivados de criptografia para atender às necessidades de diferentes traders. Dada a volatilidade do mercado, é muito fácil para esses futuros se desconectarem e as oportunidades de arbitragem estão frequentemente disponíveis para aqueles que estão sempre prontos. De forma alguma essas estratégias de negociação são fáceis ou acontecem com frequência; se forem altamente lucrativas, elas durariam apenas por um curto período de tempo e geralmente são protegidas por bots – somente quando os bots estão sem munição os comerciantes podem se deliciar com elas. Neste artigo, exploramos um exemplo óbvio, mas existem incontáveis ​​pequenas chances por aí, como este exemplo abaixo mostrando TRX 0925 (um futuro menos protegido).

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Mike Owergreen Administrator
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