O desempenho do algoritmo stablecoins sugere que eles ainda precisam justificar seus modelos

Uma análise de mercado de stablecoins algorítmicos e o desempenho de seus vários modelos

Stablecoins algorítmicos têm ganhado muita força ultimamente, especialmente devido ao boom DeFi e a popularidade resultante de mercados monetários automatizados e protocolos financeiros construídos na tecnologia de blockchain.

No entanto, como discutimos em nossa última análise aprofundada do espaço stablecoin, as soluções atuais estão longe de ser ideais – e embora os modelos algorítmicos possam parecer sólidos no papel, eles ainda precisam ser comprovados na prática.

Neste comentário de mercado, examinaremos mais de perto os desempenhos recentes de vários stablecoins e comentaremos sobre seu sucesso, ou a falta dele, em trazer estabilidade de preços para a criptosfera.

Stablecoins usando o modelo rebase

Conforme explicado em nosso recurso detalhado mencionado acima, ao ajustar saldos de token em carteiras de usuários, os stablecoins de rebase garantem que os titulares sempre mantenham a mesma participação percentual de toda a capitalização de mercado.

Ampleforth (AMPL) é um bom exemplo de tal stablecoin, especialmente porque não há outros projetos notáveis ​​usando este modelo. YAM Finance, um projeto DeFi que já foi extremamente popular, também recentemente Desativado seu recurso de rebase.

Seguindo o modelo de rebase, o fornecimento da AMPL é ajustado uma vez a cada 24 horas de acordo com o preço médio ponderado do volume, ou VWAP – e, ao fazer isso, o protocolo tenta manter o token a um preço estável de $ 1.

No entanto, uma revisão do desempenho de preço da AMPL nos últimos 90 dias mostra flutuações entre US $ 0,75 e US $ 1,70. Essas flutuações, embora não sejam ideais, mostram uma melhora na estabilidade da AMPL em comparação com seu desempenho em julho de 2020, quando foi negociado brevemente acima de $ 2.

Embora os usuários que possuem AMPL ainda estejam sujeitos a mudanças no valor de seus saldos, eles podem reduzir ainda mais essa volatilidade prestando atenção às mudanças de oferta em vários estágios, como deflação, inflação e picos de demanda causados ​​por eventos.

Preço AMPL nos últimos 90 dias. Fonte: CoinGecko

Dito isso, o AMPL é um dos stablecoins algorítmicos mais estáveis ​​do mercado hoje e ainda usa o modelo rebase.

Stablecoins usando um modelo multi-token

Em um modelo de vários tokens, também conhecido como Ações de Seigniorage, o número de tokens reais na carteira de um usuário não muda em resposta às mudanças de preço. Em vez disso, o mecanismo de estabilidade de preços é repassado para tokens secundários, que incentivam os provedores e credores de liquidez a apoiar o preço.

O Basis Cash é uma moeda estável que usa esse modelo e está em operação há cerca de dois meses. Ele tem três tipos de tokens em seu protocolo: um stablecoin (BAC), um token de dividendo (BAS) e um token de ligação (BAB). Quando o preço do BAC é inferior a $ 1, o BAB é obtido destruindo o BAC com um desconto, e quando o preço do BAC é superior a $ 1, o BAB é trocado pelo BAC na proporção de um para um. Além disso, se todos os títulos forem resgatados, os titulares do BAS podem receber BAC adicional quando o preço do BAC for superior a $ 1.

Preço atual do BAC, BAS e BAB. Fonte: Caixa Básico

Apesar do fato de que o Basis Cash se baseia em um mecanismo tão complexo, ao revisar o desempenho de preço do BAC nos últimos 30 dias, vemos que ele perdeu seu preço atrelado a $ 1 por mais de 10 dias. O BAC agora está abaixo de US $ 0,60 e não dá sinais de uma forte recuperação.

A razão para esta situação pode ser a grande emissão de dívida que resultou depois que o preço do BAC ficou abaixo de $ 1. Uma grande emissão de títulos significa mais tempo de espera para resgates, o que leva ainda mais à deflação excessiva da moeda estável.

Em última análise, isso se torna um ciclo no qual o preço baixo do BAC significa que mais BAB precisa ser trocado com um desconto, o que pressiona ainda mais o preço do BAC.

O Basis Cash ainda não passou por um ciclo completo e precisa de mais tempo para mostrar a resiliência de seu mecanismo. Embora seja possível que ele volte a entrar na fase inflacionária em algum momento no futuro, parece difícil no momento.

Preço do BAC nos últimos 90 dias. Fonte: CoinGecko

Basis Coin, a cópia do Basis Cash, está entrando em colapso ainda mais rápido. A stablecoin neste protocolo, BCC, está rodando em $ 0,11, a partir de 20 de janeiro, e nunca se estabilizou em torno de $ 1 por mais de 24 horas. O BCC claramente falhou em fornecer estabilidade de preços e permanece sob pressão de enormes resgates de títulos, tornando improvável que retorne à paridade de US $ 1 em breve.

Gráfico de preços BCC em logarítmico de 2 a 20 de janeiro. Fonte: CoinGecko

Empty Set Dollar (ESD), outro protocolo Stablecoin algorítmico, usa um "cupom" mecanismo de financiamento da dívida protocolar. Os cupons são comprados queimando ESD, o que resulta em uma contratação de fornecimento. Os cupons podem ser resgatados por ESD assim que o protocolo entrar em uma fase inflacionária.

ESD considera um ciclo de oito horas como um "época," o que significa que o número total de tokens em circulação é ajustado em um ciclo mais curto. A dívida é criada quando um "época" termina e o preço médio ponderado por volume, ou VWAP, cai abaixo de $ 1. Assim, se o preço ESD cair abaixo da âncora para múltiplos "épocas," a dívida torna-se maior e, entretanto, o "cupom" o desconto torna-se maior para atrair as pessoas à compra. Além disso, ESD adiciona um período de vencimento à dívida, onde os cupons expiram em 90 "épocas," o que equivale a 30 dias.

Embora o ESD tenha feito muitas melhorias, no papel, em relação ao AMPL e ao BAS, olhando para seu preço nos últimos 30 dias, podemos ver claramente que seu preço atual de $ 0,51 está longe do preço de $ 1. Teoricamente, se os preços do ESD vão se recuperar ou não, vai depender do ponto em que um grande número de títulos expira. Por enquanto, ESD também precisa de tempo para se provar.

Preço ESD nos últimos 30 dias. Fonte: CoinGecko

Dynamic Set Dollar (DSD), uma cópia ESD, difere em alguns aspectos, incluindo a extensão do prazo de vencimento dos cupons e a redução do número de expansões e contrações de tokens. O DSD também entrou em fase deflacionária nas últimas duas semanas, mas o preço atual de US $ 0,65 parece ser mais firme do que o ESD.

Preço DSD nos últimos 14 dias. Fonte: CoinGecko

Stablecoins usando um modelo parcialmente colateralizado

O FRAX, lançado há cerca de um mês, é um stablecoin parcialmente colateralizado e o primeiro stablecoin fracionário do mundo. Qualquer pessoa pode criar FRAX fornecendo dois tokens: um token colateral (USDT e USDC com suporte no genesis) e um token de governança, FXS. O índice de garantia atual é de 82,25%, o que significa que 1 FRAX pode ser cunhado com $ 0,8225 no valor de USDT ou USDC e $ 0,1775 no valor de FXS.

Teoricamente, quando 1 FRAX está abaixo de $ 1, os arbitradores irão comprar FRAX e usá-lo para resgatar USDC e FXS, e lucrar com a venda de FXS. A demanda por compras FRAX permitirá que a taxa de câmbio chegue a US $ 1 novamente. Quando 1 FRAX é superior a $ 1, os arbitradores cunham FRAX com USDC e FXS e, em seguida, vendem FRAX com lucro. Essa pressão de venda levará a taxa de câmbio de volta para US $ 1.

O FRAX, no entanto, ainda está nos estágios iniciais, e os títulos usados ​​para mitigar a fase deflacionária, quando grandes quantidades de tokens FXS estão sendo vendidos, ainda não foram lançados. Dito isso, o protocolo tem estado muito estável no mês passado, e o preço da FRAX está firmemente ancorado em $ 1. Além disso, o tamanho do mercado da FRAX está crescendo lentamente e a emissão total da FRAX não excedeu 26 milhões. Ainda precisamos ver se o FRAX permanece ancorado quando o índice de garantia é reduzido ainda mais e se sua emissão total se expande ainda mais.

Preço FRAX desde o seu lançamento. Fonte: Frax Finance

Stablecoins algorítmicos têm muito a provar

Depois de revisar todos os stablecoins algorítmicos mencionados acima, podemos ver que o uso de títulos e dividendos como incentivos parece funcionar até certo ponto. No entanto, há definitivamente um elemento especulativo de alto risco envolvido nesses modelos.

Embora stablecoins algorítmicos tenham como objetivo ser mais escalonáveis ​​do que stablecoins colaterais, os desempenhos recentes do mercado sugerem que eles nem sempre funcionam bem na prática e precisam de mais tempo e maturidade de mercado para permanecerem firmemente ancorados no soft peg de $ 1.

Independentemente disso, é evidente que o boom do DeFi e uma mudança geral em direção a soluções financeiras baseadas em blockchain estão incentivando a inovação e a experimentação, que provavelmente produzirão resultados positivos e protocolos melhores e mais robustos no futuro. Até então, stablecoins com garantia fiduciária provavelmente permanecerão populares.

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Mike Owergreen Administrator
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