Derivados de Bitcoin, explicado: Futuros, trocas perpétuas e opções

Derivados são títulos negociáveis ​​ou contratos cujo valor deriva de um ativo subjacente. No caso de derivados de criptomoeda, o ativo subjacente é, na maioria dos casos, Bitcoin (BTC) ou outras criptomoedas principais.

Em geral, os derivativos são instrumentos financeiros sofisticados, geralmente de alto risco, úteis para o gerenciamento de risco por meio de cobertura.

Derivados tradicionais

Embora os mercados tradicionais tenham usado várias formas de derivados para milhares de anos, suas variedades modernas podem ser rastreadas até o Anos 1970 e 80, quando a Chicago Mercantile Exchange e a Chicago Board of Trade introduziram contratos de futuros.

Os tipos mais comuns de derivativos incluem futuros, contratos a termo e opções, que são baseados em uma variedade de ativos, incluindo ações, moedas, títulos e commodities. Dado o grande número de derivados disponíveis hoje, o tamanho do mercado é difícil de determinar, com estimativas variando de trilhões a mais de um quatrilhão de dólares.

Futuros de Bitcoin

Entre os derivados de criptografia, Futuros de Bitcoin foram os primeiros a entrar no mercado e continuam sendo os mais negociados em termos de volumes. Os futuros do BTC estavam sendo negociados em plataformas menores já em 2012, mas não era até 2014 que a demanda crescente levou grandes bolsas, a saber CME Group Inc e Cboe Global Markets Inc, para sigam o exemplo.

Hoje, os futuros do Bitcoin estão entre os instrumentos mais popularmente negociados no espaço, com as principais bolsas como a OKEx registrando bilhões de dólares em volume diariamente.

Volume agregado de futuros BTCOs futuros BTC agregaram volumes diários. Fonte: Enviesamento

O que é um contrato futuro de Bitcoin?

Um contrato futuro é um acordo entre duas partes – geralmente dois usuários em uma bolsa – para comprar e vender um ativo subjacente (BTC, neste caso) a um preço acordado (o preço a termo), em uma determinada data no futuro.

Embora os detalhes mais finos possam variar de troca para troca, a premissa básica por trás dos contratos de futuros permanece a mesma – duas partes concordam em travar o preço de um ativo subjacente para uma transação no futuro.

Por conveniência, a maioria das bolsas não exige que os detentores de contratos futuros recebam o ativo subjacente real (como barris de petróleo ou barras de ouro) assim que o contrato expirar e, em vez disso, apóiam liquidações em dinheiro.

No entanto, futuros de Bitcoin fisicamente liquidados, como os oferecidos pela Bakkt da Intercontinental Exchange, são crescendo em popularidade, uma vez que os Bitcoins reais podem ser transferidos com relativa facilidade em comparação com a maioria das mercadorias.

Como funciona um contrato futuro de Bitcoin?


Vamos examinar uma negociação de futuros BTC em Mercado de futuros semanais da OKEx. Em primeiro lugar, o mercado futuro semanal significa apenas que o titular do contrato está apostando no preço do Bitcoin por mais de uma semana – a OKEx também oferece períodos quinzenais, trimestrais e bimestrais para futuros.

Então, se o Bitcoin está sendo negociado a $ 10.000 hoje e Adam acredita que o preço será superior na próxima semana, ele pode abrir um Posição longa com um mínimo de um contrato (cada contrato representa $ 100 no BTC) no mercado de futuros semanais da OKEx.

Quando alguém compra Bitcoin e o segura (vai longe), eles estão contando com o aumento do preço, mas não podem lucrar se o preço cair. Curto-circuito, ou vender um ativo hoje na expectativa de que ele reduzirá o preço amanhã, é como os comerciantes lucram com as quedas de preços.

Para este exemplo, vamos supor que Adam abre 100 contratos longos (100 x $ 100 = $ 10.000), que coletivamente representam seu compromisso de comprar 1 BTC na data de liquidação da próxima semana (8h UTC todas as sextas-feiras em OKEx) por esse preço – $ 10.000.

Por outro lado, temos Robbie, que acredita que o preço do Bitcoin será mais baixo de $ 10.000 na próxima semana e quer ir baixo. Robbie se compromete a vender 100 contratos, ou 1 BTC, na data de liquidação da próxima semana pelo preço acordado de $ 10.000.

Adam e Robbie são combinados pela troca e se tornam as duas partes que entram em um contrato de futuros: Adam se compromete a comprar 1 BTC por $ 10.000 e Robbie se compromete a vender 1 BTC por $ 10.000 quando o contrato expirar.

O preço do Bitcoin uma semana depois, na data de liquidação, determinará se esses dois traders veem lucros ou perdas.

Uma semana se passa e o Bitcoin é negociado a US $ 15.000. Isso significa que Adam, que concordou em comprar 1 BTC por $ 10.000, lucra com seu contrato, ganhando $ 5.000. Adam, conforme acordado, só precisou pagar $ 10.000 por 1 BTC, que ele pode vender imediatamente por seu valor de mercado atual de $ 15.000.

Robbie, por outro lado, perde $ 5.000, já que ele tem que vender seu 1 BTC pelo preço acordado de $ 10.000, embora agora valha $ 15.000.

Dependendo se Adam e Robbie usaram Futuros Margined USDT ou Futuros com margem de moeda, OKEx liquida o contrato em stablecoin Tether (USDT) ou BTC, creditando a conta de Adam ou Robbie com o lucro ou perda realizada.

Uma vez que os contratos futuros refletem as expectativas dos participantes do mercado, indicadores como o BTC Long / Short Ratio podem fornecer uma visão rápida do sentimento geral. O BTC Long / Short Ratio, compara o número total de usuários com posições longas versus aqueles com posições curtas, tanto em swaps futuros quanto perpétuos.

Razão BTC Long / Short OKExRelação BTC Long / Short. Fonte: OKEx.com

Quando o índice é um, significa que um número igual de pessoas está mantendo posições compradas e vendidas (o sentimento do mercado é neutro). Uma proporção superior a um (mais comprados do que vendidos) indica sentimento de alta, enquanto uma proporção abaixo de um (mais vendidos do que comprados) indica expectativas de mercado de baixa.

Por que as pessoas compram e vendem BTC por meio de contratos futuros?

Por que alguém entraria em um contrato futuro para comprar ou vender Bitcoin em vez de negociar BTC diretamente no mercado à vista? Geralmente, as duas respostas são gerenciamento de risco e especulação.

Gestão de risco

Os contratos futuros têm sido usado por fazendeiros buscando reduzir seus riscos e gerenciar seu fluxo de caixa, garantindo que eles possam obter compromissos para seus produtos com antecedência, a um preço pré-estabelecido. Uma vez que os produtos agrícolas podem levar tempo para serem preparados, faz sentido que os agricultores queiram evitar flutuações de preços de mercado e incertezas no futuro.

A volatilidade e as oscilações de preço do Bitcoin também precisam de gerenciamento de risco ativo, especialmente para aqueles que dependem do ativo digital para renda regular, como Mineiros de bitcoin.

A receita dos mineiros depende do preço do Bitcoin e de seus custos mensais. Enquanto o primeiro pode flutuar descontroladamente diariamente, o último permanece em grande parte fixo, tornando difícil projetar ganhos com certeza.

Além disso, o aumento da concorrência no espaço de mineração dá origem a novos desafios não relacionados a preços, como redundância de hardware devido ao aumento dificuldade. A única maneira de as mineradoras continuarem operando em tal ambiente com risco mínimo é fazer hedge com derivados como futuros.

Especulação

No entanto, a gestão de risco ou cobertura é diferente de especulação, que também é um dos principais impulsionadores dos contratos futuros de Bitcoin. Uma vez que os comerciantes e especuladores visam se beneficiar da volatilidade dos preços em qualquer direção (para cima ou para baixo), eles precisam da capacidade de apostar em qualquer direção – longa ou curta.

Os contratos de futuros fornecem aos pessimistas uma via para impactar o sentimento do mercado, um fenômeno discutido em detalhes pelo Federal Reserve Bank de San Francisco em sua pesquisa intitulada Como a negociação de futuros alterou os preços do Bitcoin.

Por último, os futuros do Bitcoin são populares porque permitem o uso de aproveitar, onde os negociantes podem abrir posições maiores do que seus depósitos, desde que mantenham um índice de margem aceitável – determinado pela bolsa. O uso de alavancagem não altera nenhuma das condições associadas a um derivado e serve apenas para amplificar o risco e recompensa.

Quando o mercado está altista, os contratos futuros se valorizam e podem ser vendidos com um prêmio em relação ao preço à vista e vice-versa. Essa diferença, chamada de base, é outro bom indicador para avaliar o sentimento do mercado.

BTC Futures BasisBase BTC. Fonte: OKEx.com

Quando a base é positiva (alta), significa que o preço futuro está mais alto do que o preço à vista real. Quando a base é negativa (baixista), indica que o preço futuro está abaixo do preço à vista.

Futuros ou swaps perpétuos de Bitcoin

Além dos futuros padrão discutidos acima, os mercados de Bitcoin também suportam trocas perpétuas, que, fiel ao seu nome, são contratos futuros sem data de vencimento.

Como não há data de liquidação, nenhuma das partes precisa comprar ou vender. Em vez disso, eles podem manter suas posições abertas enquanto sua conta for mantida BTC suficiente (margem) para cobri-los.

No entanto, ao contrário dos futuros padrão, em que o preço do contrato e o ativo subjacente convergem quando o contrato expira, os contratos perpétuos não têm essa data de referência no futuro. Futuros perpétuos, ou swaps, usam um mecanismo diferente para impor a convergência de preços em intervalos regulares, chamado de taxa de financiamento.

O objetivo da taxa de financiamento é manter o preço de um contrato alinhado com o preço à vista do ativo subjacente, desencorajando grandes desvios.

É importante notar que a taxa de financiamento é uma taxa trocada entre as duas partes de um contrato (as partes longas e curtas) – não uma taxa cobrada pela troca.

Se, por exemplo, o valor de um contrato perpétuo continua subindo, por que as posições vendidas (pessoas do lado da venda) continuariam a manter um contrato aberto indefinidamente? A taxa de financiamento ajuda a equilibrar tal situação. A própria taxa varia e é determinada pelo mercado.

Como funcionam as trocas perpétuas BTC?

Por exemplo, se um contrato de swap perpétuo está sendo negociado a $ 9.000, mas o preço à vista do BTC é de $ 9.005, a taxa de financiamento será negativo (para contabilizar a diferença de preço). Uma taxa de financiamento negativa significa que os detentores curtos devem pagar aos detentores longos.

Se, por outro lado, o preço do contrato for superior ao preço à vista, a taxa de financiamento será positivo – detentores de contratos longos devem pagar detentores de contratos curtos.

Em ambos os casos, a taxa de financiamento promove a abertura de novas posições que podem trazer o preço do contrato para mais perto do preço à vista.

Os pagamentos da taxa de financiamento são feitos a cada 8 horas na maioria das bolsas, incluindo OKEx, contanto que os detentores do contrato mantenham suas posições abertas. Lucros e perdas, por outro lado, são realizados no momento da liquidação diária e são creditados nas contas dos titulares automaticamente.

Os dados da taxa de financiamento, conforme mostrado abaixo, podem ser usados ​​para avaliar rapidamente as tendências e o desempenho do mercado em qualquer período de tempo. Novamente, um financiamento positivo avaliar nos diz que o mercado geralmente é mais otimista – o preço do contrato de swap é superior aos preços à vista. UMA taxa de financiamento negativa indica sentimento de baixa, pois significa que o preço do swap é menor do que o preço à vista.

Taxa de financiamento de swap BTCTaxa de financiamento do swap perpétuo BTC. Fonte: OKEx.com

Opções de bitcoin

Como futuros de Bitcoin, opções também são produtos derivados que rastreiam o preço do Bitcoin ao longo do tempo. No entanto, ao contrário dos futuros padrão – onde duas partes concordam em uma data e preço para comprar ou vender o ativo subjacente – com opções, você literalmente compra a “opção” ou o direito de comprar ou vender o ativo a um preço definido no futuro.

Mesmo que cripto opções são mais recentes do que os futuros, este mês viu as opções de Bitcoin atingirem um recorde histórico de mais de US $ 1 bilhão em termos de Open Interest (OI). OI denota o valor total (em dólares americanos, geralmente) de contratos de opções em aberto que ainda não foram liquidados. Um crescente número de contratos em aberto geralmente indica uma entrada de capital novo no mercado.

Opções BTC em aberto de jurosTotal de juros em aberto das opções de BTC. Fonte: Skew.com

Ligações e colocações

Existem dois tipos de contratos de opções, opções de chamada e opções de venda. As opções de compra dão ao titular o direito de Comprar um ativo subjacente em uma data definida (expiração), e as opções de venda dão ao titular o direito de vender isto. Cada opção, dependendo das condições associadas, tem um preço de mercado, chamado de Prêmio.

Os contratos de opções também são de dois tipos, americanos e europeus. Uma opção americana pode ser exercida – ou seja, o titular compra ou vende – a qualquer momento antes da data de vencimento, enquanto uma opção europeia só pode ser exercida na data de vencimento. OKEx suporta opções europeias.

Possuir uma opção significa que, se o titular decidir não exercer o seu direito de compra ou venda na data de expiração, o contrato simplesmente caduca. O titular não tem que fazer o bem, mas perde o prêmio – o preço que pagou pelo contrato.

As opções também são liquidadas em dinheiro por conveniência, mas apresentam riscos muito diferentes em comparação com os futuros. Com futuros, o risco e a recompensa de qualquer uma das partes são ilimitados (o preço do Bitcoin pode ir a qualquer lugar antes da liquidação). Mas com opções, os compradores têm lucro potencial ilimitado e perda limitada, enquanto os vendedores de opções têm perda potencial ilimitada e ganho muito limitado (conforme explicado abaixo).

Como funciona um contrato de opções de Bitcoin?

Se o Bitcoin está sendo negociado a $ 10.000 hoje e, desta vez, Robbie acredita que o preço será mais alto em uma determinada data no futuro (digamos um mês depois), ele pode comprar um opção de chamada. A opção de compra de Robbie tem um preço de exercício (o preço pelo qual o BTC pode ser comprado no futuro) de $ 10.000 ou menos.

Se, um mês depois, o Bitcoin estiver sendo negociado a $ 15.000, Robbie pode exercer sua opção de compra e compre Bitcoin por $ 10.000 e ter um lucro instantâneo. Por outro lado, se o Bitcoin está sendo negociado a $ 9.000 um mês depois, Robbie pode simplesmente deixar sua opção expirar.

No entanto, não consideramos o prêmio da opção em nenhuma dessas instâncias. O prêmio é o que Robbie vai pagar para comprar a opção de compra – o preço de mercado da opção. Se o prêmio for de $ 1.500, Robbie pagará $ 1.500 hoje para ter o direito de comprar Bitcoin por $ 10.000 um mês depois.

Isso significa que, para Robbie, o preço de equilíbrio real é $ 10.000 + $ 1.500 = $ 11.500 – então o Bitcoin precisa que o BTC seja superior a $ 11.500 para que ele tenha lucro. Se Robbie decidir deixar sua opção expirar, ele só terá perdido seu prêmio de $ 1.500.

Com efeito, embora o potencial de lucro de Robbie seja ilimitado (ou, melhor, apenas limitado pelo preço do Bitcoin), sua perda é limitada pelo prêmio que ele pagou. Em nenhuma instância Robbie pode perder mais do que o prêmio neste contrato.

Depois, temos Adam, que acredita que o preço do Bitcoin cairá no próximo mês. Ele pode comprar um opção de colocar, com um preço de exercício de $ 10.000. Isso significa que ele terá a opção de vender Bitcoin por $ 10.000 daqui a um mês, independentemente do preço à vista.

Depois de um mês, se o Bitcoin estiver sendo negociado abaixo de $ 10.000, digamos, a $ 8.000, Adam terá lucro exercendo sua opção – vendendo BTC por $ 2.000 acima do preço de mercado. Se o BTC estiver negociando acima de $ 10.000, ele pode simplesmente deixar sua opção expirar.

Adam também terá que pagar o prêmio para comprar esta opção e, como Robbie, o prêmio também é o valor máximo que ele está arriscando neste contrato.

Por outro lado, temos vendedores de opções ou escritores de contratos, que são contrapartes a Robbie e Adam e concordaram em vendê-los opções de compra e venda, respectivamente. Esses vendedores estão essencialmente prometendo vender e comprar BTC sob demanda, em troca dos prêmios pagos por Robbie e Adam.

Em termos de risco, o lucro do vendedor das opções é limitado pelo prêmio que cobram, mas suas perdas são potencialmente ilimitadas, pois terão que comprar ou vender BTC se a opção for exercida, por maior que seja a diferença entre o preço à vista e o preço de exercício é.

Isso pode ser explicado com mais detalhes por meio do OKEx Bitcoin Options Market ver abaixo.

Negociação de opções OKExOpções OKEx BTCUSD200925. Fonte: OKEx.com

As opções de compra e venda para uma data de vencimento em 25 de setembro de 2020 são mostradas no gráfico acima. O círculo azul marca os contratos de opções com um preço de exercício de $ 11.000, o que significa que o titular de um opção de chamada para este contrato será capaz de Comprar Bitcoin a $ 11.000 em 25 de setembro, enquanto o detentor de um opção de colocar será capaz de vender para o mesmo. Os círculos verdes e vermelhos denotam o preço de marca, que é um indicador baseado na média das avaliações de mercado, enquanto o "Bid1" e "Ask1" os números refletem as ofertas atuais do mercado.

Se Robbie fosse comprar esta opção de compra hoje, ele pagaria a melhor oferta – que é $ 1.373,08 na imagem acima – como prêmio para reservar o direito de Comprar Bitcoin a $ 11.000 em 25 de setembro. Da mesma forma, Adam pagaria $ 2.712,90 para comprar sua opção de venda pelo direito de vender Bitcoin a $ 11.000 em 25 de setembro.

A diferença nesses prêmios é representativa do sentimento do mercado, onde a contraparte que concorda em comprar Bitcoin de Adam acredita ser uma aposta mais arriscada do que aquela que concorda em vender para Robbie.

Open Interest by Strike é outro conjunto de dados que pode revelar a perspectiva do mercado em um piscar de olhos, conforme mostrado no gráfico abaixo.

Opções de inclinação por ataqueOpções BTC em aberto com juros por greve. Fonte: Skew.com

Este gráfico mostra o valor (em BTC) das opções não vencidas (call + put) a vários preços de exercício. Conforme visto acima, a maioria dos participantes do mercado tem contratos de opções com preço de exercício de $ 10.125, seguido por $ 7.250 e $ 11.250. A análise desses dados destaca os três preços de exercício mais comuns como preços em jogo para Bitcoin – e as faixas esperadas em um futuro próximo.

Por que as pessoas compram e vendem BTC por meio de contratos de opções?

Os contratos de opções, assim como os futuros, também são ferramentas de gestão de risco, mas são um pouco mais flexíveis, pois não vêm acompanhados de obrigações para os compradores.

Podemos mais uma vez discutir os mineradores de Bitcoin como potenciais beneficiários desses contratos, onde eles podem comprar opções de venda para garantir uma determinada taxa para seu BTC extraído no futuro. No entanto, ao contrário dos contratos futuros, em que os mineiros seriam obrigados a vender seu BTC independentemente do preço, aqui eles podem optar por não vender se o Bitcoin subir significativamente.

A especulação continua sendo outro motivo para o uso de opções, pois permitem que participantes conservadores do mercado façam suas apostas com valores em risco muito menores (os prêmios) em comparação com os contratos futuros.

Derivados e legitimidade do Bitcoin

Derivados, como futuros e opções, dão suporte ao ativo subjacente descoberta de preço – a determinação do preço do mercado – dando as ferramentas de mercado necessárias para expressar sentimento. Por exemplo, sem derivativos, os investidores em Bitcoin foram amplamente relegados a comprar e manter o próprio ativo, o que criou um bolha em 2017, já que os preços dispararam para os máximos de todos os tempos.

Foi só depois que os futuros do Bitcoin foram lançados pela CME e Cboe que os bancos do mercado foram capazes de estourar a bolha.

Tanto quanto a falha subsequente e "cripto inverno" de 2018 atingiu o mercado com força, também maturidade promovida e crescimento, conforme os preços se nivelavam, permitindo que a tecnologia e a adoção estivessem na vanguarda mais uma vez.

Enquanto isso, o lançamento de derivativos regulados, como Opções de Bitcoin por Bakkt, estão ajudando legitimar o espaço criptográfico e atrair investidores institucionais.

Em última análise, para o Bitcoin se tornar um amplamente aceito classe de ativos, muitos argumentam, é necessário um mercado transparente que seja não é fácil de manipular.

Alcançar isso exigirá um influxo de novo capital, maior liquidez, volatilidade reduzida, formação orgânica de preços e a confiança de investidores institucionais de grande escala. Cada produto derivado de qualidade tem o potencial de levar o Bitcoin um passo mais perto de tal legitimidade.

OKEx Insights apresenta análises de mercado, recursos detalhados e notícias selecionadas de profissionais de criptografia.

Mike Owergreen Administrator
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