Uma explicação da perda impermanente e como ela funciona ao fornecer liquidez aos protocolos DeFi
DeFi, ou finanças descentralizadas, tem sido a palavra da moda em criptografia desde 2019, mas se tornou um tópico importante em 2020, conforme os protocolos e plataformas DeFi cresceram em popularidade. O ecossistema, impulsionado pelo blockchain Ethereum, também desempenhou um papel crucial em reviver o interesse do varejo no espaço criptográfico maior. Na verdade, mesmo as instituições bancárias tradicionais estão agora reconhecendo o potencial do DeFi, embora tenhamos visto o valor dos ativos comprometidos com os protocolos DeFi ir de US $ 1,2 bilhão para mais de US $ 60 bilhões nos últimos 12 meses.
Mesmo as pessoas ligeiramente familiarizadas com o espaço DeFi podem estar cientes do conceito de fornecer liquidez para obter renda passiva, ou rendimento, por meio de protocolos DeFi. A chamada agricultura de rendimento – também chamada de mineração de liquidez – em DeFi está no centro da explosão do mercado, liderada por protocolos automatizados de criação de mercado. Projetos como Uniswap, SushiSwap e Balancer são conhecidos como trocas descentralizadas e contam com esses protocolos AMM. Suas plataformas permitem que os negociantes troquem facilmente tokens de uma maneira completamente descentralizada e perfeita.
Isso é possível por meio do que são conhecidos como provedores de liquidez – ou seja, usuários que depositam ativos criptográficos específicos na plataforma, fornecendo, assim, liquidez para outros ativos a serem trocados. Os LPs são incentivados a depositar, ou travar, seus ativos porque eles ganham taxas de transação geradas pelos comerciantes trocando tokens na plataforma fornecida. Do ponto de vista dos LPs – aqueles que bloqueiam seus tokens no protocolo DeFi – as taxas de transação que eles ganham são como um rendimento. O valor do rendimento flutua, pois depende do uso e do volume do protocolo.
Neste artigo, não vamos nos aprofundar em como funciona o fornecimento de liquidez em detalhes, mas para aprender mais, consulte nosso guia sobre como obter receita passiva com OKEx Earn. Aqui, estaremos explicando o conceito de perda impermanente, que é importante entender para os usuários que já fornecem liquidez para AMMs, ou que consideram fazê-lo.
Para entender este conceito, no entanto, precisamos ter uma visão geral de como funcionam os pools de liquidez nos protocolos AMM.
Como funcionam os pools de liquidez da AMM
Para que os usuários de um protocolo alimentado por AMM troquem tokens, é necessário que haja pools de liquidez disponíveis para eles. Por exemplo, se um trader deseja vender 1 ETH por USDT, deve haver um pool de liquidez que pode pegar 1 ETH e dar 1.000 USDT (e, para simplificar, digamos que 1 ETH está sendo negociado por 1.000 USDT e nós não considerar taxas) e vice-versa. À medida que os volumes de negociação aumentam, também aumenta a necessidade de tal liquidez, e é aí que entram aqueles que procuram ser LPs. Esses usuários podem depositar as duas moedas digitais de um par – neste caso, ETH e USDT – no protocolo pool (s) relevante (s) em uma proporção predeterminada, que muitas vezes é 50/50.
Por exemplo, se um LP com 10 ETH deseja adicionar liquidez a um pool ETH / USDT com uma proporção de 50/50, ele precisará depositar 10 ETH e 10.000 USDT (ainda assumindo 1 ETH = 1.000 USDT). Se o pool com o qual eles se comprometeram tem um total de ativos no valor de 100.000 USDT (50 ETH e 50.000 USDT), sua parcela será igual a 20.000 USDT / 100.000 USDT x 100 = 20%.
A porcentagem da participação do LP em um determinado pool é importante observar porque quando o LP compromete, ou deposita, seus ativos no pool por meio de um contrato inteligente, eles receberão automaticamente tokens LP. Esses tokens dão ao LP o direito de retirar sua parte do pool a qualquer momento – 20% do pool em nosso exemplo acima.
É aqui que o conceito de perda impermanente entra em jogo. Uma vez que os LPs têm direito à sua parte do pool e não a um número específico de tokens, eles estão expostos a outra camada de risco – perda impermanente – se o preço de seus ativos depositados crescer significativamente.
Calculando a perda impermanente
Em nosso exemplo, o preço de 1 ETH era 1.000 USDT na época, mas digamos que o preço dobre e 1 ETH comece a ser negociado por 2.000 USDT. Como o pool é ajustado algoritmicamente, ele usa uma fórmula para gerenciar ativos. O mais básico e amplamente utilizado é o fórmula de produto constante, popularizado pela plataforma DEX Uniswap.
Em termos simples, a fórmula é a seguinte: Liquidez ETH x liquidez simbólica = produto constante
Usando os números do nosso exemplo acima (50 ETH e 50.000 USDT), obtemos: 50 x 50.000 = 2.500.000
Da mesma forma, o preço da ETH no pool pode ser obtido com esta fórmula: liquidez simbólica / liquidez ETH = preço ETH
A aplicação de nossos números de exemplo nos leva a: 50.000 / 50 = 1.000 USDT (ou seja, o preço de 1 ETH).
Agora, quando o preço de ETH muda para 2.000 USDT, podemos usar essas fórmulas para determinar a proporção de ETH e USDT mantida no pool:
- Liquidez ETH = raiz quadrada (produto constante / preço ETH)
- Liquidez do token = raiz quadrada (produto constante x preço ETH)
A aplicação de dados de nosso exemplo aqui junto com o novo preço de 2.000 USDT por ETH nos leva a:
- Liquidez ETH = raiz quadrada (2.500.000 / 2.000) = ~ 35.355 ETH
- Liquidez do token = raiz quadrada (2.500.000 x 2.000) = ~ 70.710,6 USDT
Podemos confirmar a precisão disso usando a primeira equação (liquidez ETH x liquidez simbólica = produto constante) para chegar ao mesmo produto constante de 2.500.000: 35,355 x 70.710,6 = ~ 2.500.000 (ou seja, o mesmo que nosso produto constante original acima).
Portanto, após a mudança de preço, assumindo que todos os outros fatores permaneçam constantes, o pool terá aproximadamente 35 ETH e 70.710 USDT, em comparação com os 50 ETH originais e 50.000 USDT.
Se, neste momento, o LP desejar retirar seus ativos do pool, eles trocarão seus tokens LP pelos 20% de participação de sua propriedade. Tirando sua parte dos valores atualizados de cada ativo no pool, eles receberão 7 ETH (ou seja, 20% de 35 ETH) e 14.142 USDT (ou seja, 20% de 70.710 USDT).
Agora, o valor total dos ativos retirados é igual a: (7 ETH x 2.000 USDT) + 14.142 USDT = 28.124 USDT.
No entanto, se o usuário simplesmente mantivesse seus 10 ETH e 10.000 USDT, em vez de depositar esses ativos em um protocolo DeFi, ele na verdade teria ganhado mais. Supondo que o preço da ETH dobrou de 1.000 USDT para 2.000 USDT, os ativos não depositados do usuário seriam avaliados em 30.000 USDT: (10 ETH x 2.000 USDT) + 10.000 USDT = 30.000 USDT.
Essa diferença de 1.876 USDT – que pode ocorrer devido à maneira como as plataformas AMM gerenciam as taxas de ativos – é conhecida como perda impermanente.
Conclusão
Em nosso exemplo, o LP pode perder quase 2.000 USDT no processo de fornecimento de liquidez a um protocolo DeFi. Embora esse processo seja chamado de perda impermanente, o termo é um pouco enganador. O significado de perda impermanente é, na verdade, muito semelhante ao conceito de perda não realizada. A perda poderia ser revertida em tese (se a LP não retirar seus ativos e o preço da ETH voltar aos níveis originais), mas não há garantia de que isso aconteça.
Além disso, uma vez que um LP retira liquidez de um protocolo, a perda impermanente de fato se torna permanente. No caso em que um LP experimenta uma perda impermanente e, em seguida, retira seus ativos, a única vantagem de ter fornecido liquidez aos protocolos continua sendo as taxas de negociação que o LP coletou enquanto seus ativos foram depositados lá. Em condições voláteis, no entanto, especialmente durante uma corrida de alta, as taxas sozinhas não devem cobrir a diferença.
Por outro lado, no entanto, uma redução no preço da ETH a partir do momento em que foi depositada na carteira renderia ETH adicional, aumentando assim a participação de ETH do provedor de liquidez. Dado como a perda impermanente funciona, fornecer liquidez durante um mercado em baixa e simplesmente manter ativos voláteis durante um mercado em alta são estratégias que merecem consideração.
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