Comissária Hester Peirce, SEC - Série de Entrevistas

Recentemente, tive o prazer de sentar e conversar com Comissária da SEC Hester Peirce sobre o cenário atual de ativos digitais e como a SEC está trabalhando para deixar um caminho mais claro para as pessoas no espaço. Consulte nossa discussão abaixo para obter algumas informações e orientações valiosas para qualquer pessoa envolvida ou interessada em ativos digitais, tokens de segurança e títulos digitais.

A Comissária Peirce é carinhosamente conhecida na comunidade criptográfica como “Mãe Criptográfica” por sua perspectiva progressista e por buscar soluções sensatas que ainda permitem o crescimento da comunidade. Recentemente, ela lançou sua Proposta de Token Safe Harbor (Proposta de Regra 195 da Lei de Valores Mobiliários), que é uma proposta muito bem pensada para preencher a lacuna entre regulamentação e descentralização.

As opiniões expressas pela Comissária Peirce são dela própria e não representam necessariamente as da Securities and Exchange Commission ou de seus colegas Comissários.

Esta entrevista foi editada para maior clareza.

RS: Para alguém que está tentando determinar se o modelo de negócios é um utilitário ou uma segurança, quais você diria que são os três elementos mais importantes a considerar?

HP: Bem, eu acho que o que eu sugeriria é que você dê uma olhada no teste de Howey e determine onde você se encaixa em termos de se você está vendendo o token para pessoas envolvidas com a promessa de que você, como um promotor, fará algo para cumprir esse token aumenta em valor. Se é assim que você está promovendo, então eu diria que você precisa estudar Howey cuidadosamente e determinar em que lado da linha você se encaixa.

Você pode ler mais na SEC sobre o teste de Howey abaixo:

Transações de ativos digitais: quando Howey Met Gary (plástico), Discurso de William Hinman, Diretor da Divisão de Finanças Corporativas
Como nós Howey, Discurso da Comissária Hester Peirce
Estrutura para Análise de “Contrato de Investimento” de Ativos Digitais

RS: Se um modelo de negócios é uma segurança, quais são as primeiras etapas que a empresa deve dar com a SEC?

HP: Eu absolutamente encorajaria todos os que estão trabalhando em algo a vir para a SEC o mais rápido possível no processo e, especificamente, entrar em contato com o FinHub, que você pode encontrar no site da SEC. Você pode nos encontrar pessoalmente ou por telefone. Para pessoas interessadas em me manter informado, e apenas obter uma noção de nossa equipe sobre quais tipos de coisas devem ser consideradas, como a primeira pergunta que você levantou em termos de onde você se enquadra, segurança ou não segurança. Eles não vão lhe dar conselhos jurídicos, mas vão lhe dar coisas que você realmente deveria pensar enquanto tenta descobrir de que lado dessa linha você está e, portanto, como você pode fazer sua oferta simbólica.

Pessoas que desejam marcar uma reunião ou falar com a equipe da SEC podem preencher um formulário de solicitação aqui, ou entre em contato com o escritório do Comissário Peirce diretamente em [email protected].

RS: Não há muita menção sobre STOs (ofertas de token de segurança) no site da SEC. Você acha que os investidores estão mais protegidos com um OST do que com um ICO?

HP: Eu vejo cada oferta caso a caso, então é realmente difícil fazer declarações gerais como essa. Acho que as pessoas precisam observar onde as coisas se encaixam, se é um título, descobrir se você deseja fazer isso como uma oferta registrada ou se deseja usar uma isenção e descobrir onde se encaixa melhor em termos de qual isenção de uso. É difícil para mim dizer categoricamente que os OSTs são melhores do que os ICOs ou vice-versa. Novamente, adotamos uma abordagem baseada em fatos e circunstâncias; vemos cada oferta a ser tratada por seus próprios méritos.

RS: Os investidores devem ser tão cautelosos com as OSTs quanto com as ICOs?

HP: Nesta situação, como em qualquer outra situação, eu digo às pessoas que estão comprando coisas que façam as perguntas certas, se você está colocando muito dinheiro em jogo em algo é melhor fazer muitas perguntas, não importa se é um carro novo, ou comprar um token, ou comprar uma ação ou título, você precisa fazer perguntas. Se você não consegue obter a resposta que acha que deveria obter, e se não está obtendo respostas às perguntas que são razoáveis para fazer, então você provavelmente não quer investir. Existem alguns sinais de alerta básicos que se aplicam a qualquer compra ou investimento, independentemente de ser um ativo digital ou um título tradicional.

RS: Mais ou menos nessa época, no ano passado, você disse “talvez possamos traçar linhas mais claras, uma vez que vermos mais projetos de blockchain maduros”. Como você acha que os projetos de blockchain amadureceram no ano passado? Isso é mais / menos maturidade do que você esperava?

HP: Acho que definitivamente houve um amadurecimento, é encorajador e gosto de ver que as pessoas estão se tornando mais criteriosas. As pessoas estão fazendo mais perguntas do que há um ou dois anos. Eu acho que manter os projetos em um padrão mais alto tem sido bom para todos. Acho que veríamos mais maturidade se a estrutura da lei de valores mobiliários fosse mais clara do que é. É um pouco o problema do ovo e da galinha, você não pode ver tanto desenvolvimento sem clareza regulatória, e você não pode ver a clareza regulatória sem saber para que é que você está fornecendo clareza. Tenho esperança de que veremos mais desenvolvimento no próximo ano, talvez muito disso aconteça fora dos EUA, mas pode nos ajudar a pensar sobre como deve ser a estrutura regulatória.

RS: Sei que Malta está fazendo muitas regulamentações progressivas para blockchain e ativos digitais, acho que isso está ajudando a orientar as pessoas em uma direção melhor.

HP: Vemos outras jurisdições, Malta, Suíça e algumas outras jurisdições que estão adotando uma abordagem com visão de futuro. Acho que podemos aprender com o que eles estão fazendo. Eu gostaria que estivéssemos mais na vanguarda, mas não é ruim que outras pessoas estejam pensando sobre isso e podemos aprender com elas – os reguladores também podem fazer crowdsourcing!

RS: Você tem falado muito sobre a abordagem da SEC com relação a ICOs e ativos digitais. Muitas pessoas na indústria de ativos digitais / ICO desejam que a SEC regule rapidamente para que não precisem operar em uma zona cinzenta. O que você diria a essas pessoas?

HP: Eu diria a eles que tenho uma ideia para um porto seguro. Eu espero que as pessoas possam dar uma olhada nisso. Existem muitos problemas nos Estados Unidos em que há falta de clareza; isso trata apenas de um desses problemas. Espero que as pessoas me respondam e me dêem feedback sobre isso e que possamos desenvolver algo que seja viável

Os leitores podem ver o texto do Comissário Peirce Discurso e proposta de porto seguro aqui. A Proposta Safe Harbor detalha cinco condições que as equipes devem satisfazer para poder tirar vantagem de uma isenção por tempo limitado das disposições da lei de títulos federais:

“Primeiro, a equipe deve ter como objetivo que a rede na qual o token funciona atinja a maturidade da rede – definida como descentralização ou funcionalidade do token – dentro de três anos a partir da data da primeira venda do token e empreender esforços razoáveis e de boa fé para atingir esse objetivo . Em segundo lugar, a equipe teria que divulgar informações importantes em um site público de acesso gratuito. Terceiro, o token deve ser oferecido e vendido com a finalidade de facilitar o acesso, a participação ou o desenvolvimento da rede. Em quarto lugar, a equipe teria de empreender esforços razoáveis e de boa fé para criar liquidez para os usuários. Finalmente, a equipe teria que apresentar um aviso de confiança. ”

A Proposta Safe Harbor é um trabalho em andamento e o Comissário Peirce agradece contribuições adicionais.

RS: No mês passado, a SEC apresentou uma proposta de regra para alterar a definição de “investidor credenciado”. Você pode nos contar um pouco mais sobre essas mudanças propostas e como você acha que elas podem beneficiar o ativo digital e a indústria de ICO?

HP: As mudanças realmente estão focadas na categoria institucional, e não na categoria de investidor individual credenciado. Quando falamos sobre investidores credenciados, ouço comentários sobre como as pessoas estão frustradas por estarmos essencialmente julgando a sofisticação financeira por uma métrica, que é o quão rico você é. Portanto, muitas pessoas me disseram que gostariam de ver a classe individual do que um investidor credenciado é expandido para pessoas que demonstraram sua sofisticação financeira de outras maneiras. Está aberto para comentários e as pessoas podem opinar sobre isso e se as pessoas não opinarem sobre isso, a maioria das alterações propostas será do lado da entidade.

RS: O público em geral pode opinar sobre as alterações propostas para investidores credenciados??

HP: Absolutamente.

HP: Você pode apenas enviar um e-mail, é um processo relativamente indolor. Ele vai até o site para que todos possam vê-lo. Certamente agradecemos feedback e é especialmente bom ouvir de pessoas que talvez não soubessem que poderiam enviar comentários. Estamos sempre ansiosos para que nossas propostas cheguem a mais e mais pessoas.

Para obter mais informações sobre as alterações propostas para alterar a definição de “investidor credenciado”:

O prazo para fornecer feedback sobre a definição de investidor acreditado proposta é 16 de março de 2020. O feedback pode ser enviado para [email protected], anotando o número do arquivo S7-25-19 na linha de assunto, ou no formulário de comentário aqui, e clique em “Enviar comentários sobre S7-25-19” sob o número de lançamento 33-10734.

RS: Atualmente, as empresas podem legalmente levantar até US $ 1,07 milhão por meio de crowdfunding. No ambiente de hoje, isso não é muito capital inicial para setores como a tecnologia. As empresas acima de US $ 1,07 milhão não têm muitas opções preocupadas com os custos para levantar capital legalmente; os requisitos para uma empresa ter um IPO são enormes e acarretam um custo igualmente enorme. Algumas pessoas têm usado ICOs / STOs / IEOs como uma ponte para resolver essa lacuna. Quais são seus pensamentos sobre isso?

HP: Eu concordaria que o financiamento coletivo não atingiu o potencial que poderia alcançar, e isso é algo que agora que está em vigor há um certo tempo, precisamos dar uma olhada e ver se precisamos ajustar a forma como funciona e quais são esses ajustes deveria estar. Uma das coisas que temos na SEC que tem sido útil é um Comitê Consultivo de Formação de Capital para Pequenas Empresas que se reúne periodicamente, é um grupo de pessoas fora da SEC que estão envolvidas no levantamento de capital para pequenas empresas. Eles nos fornecem informações sobre as regras existentes e como elas precisam ser modificadas para que sejam mais viáveis ou sobre a necessidade de novas isenções potenciais para pessoas que estão tentando arrecadar dinheiro. Por meio desse fórum, tivemos a oportunidade de pensar sobre o financiamento coletivo e como podemos fazer com que ele funcione melhor. Acho que as pessoas estão tentando ser criativas ao pensar em como podem arrecadar dinheiro, então suspeito que você esteja certo, algumas pessoas estão vendo as ofertas simbólicas como uma alternativa a algo como o crowdfunding. Se eles estão fazendo isso, é melhor considerar seriamente como as leis de valores mobiliários se aplicam ao que estão fazendo.

RS: Houve um aumento nas IEOs (Ofertas de Troca Iniciais) nos últimos seis meses ou mais; Percebi que a SEC emitiu um Alerta do investidor sobre IEOs recentemente, o que é útil para investidores que podem não perceber o que está acontecendo com alguns IEOs. Eu sei que alguns IEOs estão tentando fazer com que os projetos pareçam mais oficiais do que são.

HP: Sim, as pessoas gostam de fazer isso. Um dos meus mantras constantes é que quero que a SEC seja mais aberta para permitir que as pessoas levantem dinheiro e invistam em projetos. Mas também quero que as pessoas saibam, em contrapartida, a SEC não aprova investimentos. Então, quando você investe em algo, cabe a você, o investidor, decidir se esse é um bom investimento, e se é um bom investimento especificamente para você. Não presuma que as coisas foram pré-liberadas ou aprovadas pela SEC, não importa o quão oficial algo pareça.

RS: Este é um ótimo conselho para muitos novos investidores que esta indústria atraiu.

RS: A Bolsa de Valores de Nova York existiu e operou por mais de 100 anos antes da Securities and Exchange Commission ser estabelecida. Se o público foi capaz de negociar ações com sucesso em bolsas não regulamentadas por tanto tempo, você acha que é possível que as pessoas possam autorregular a indústria de ICO com sucesso até que haja regulamentação adequada da SEC?

HP: Existem muitas maneiras diferentes de regular. Nós, nos Estados Unidos, optamos por regular nosso mercado de valores mobiliários com uma mistura de autorregulação, regulamentação governamental e regulamentação quase governamental. Um ponto que fiz neste espaço, que às vezes se perde em reguladores governamentais como eu, é que alguma regulação ocorre naturalmente: os mercados se regulam e se autodisciplinam. Acho que a indústria de valores mobiliários é aquela em que vimos algumas versões de autorregulação que podem ser bastante eficazes. Dito isso, temos uma estrutura que envolve um regulador governamental (SEC), na medida em que as pessoas estão se engajando em atividades que se enquadram em nossa competência, somos o regulador que redige as regras, então deve haver interação entre o que está acontecendo nesse espaço e nós. Você não pode simplesmente fazer coisas que estão dentro de nossa jurisdição e dizer “bem, estou me autorregulando, então essa é uma alternativa aceitável”.

RS: E voltamos para você dizendo anteriormente, entre em contato com a SEC, e a SEC pode ajudar a orientar as pessoas sobre onde procurar.

RS: Tenho notado nos últimos dois anos uma diferença bastante dramática no cenário de ativos digitais: as pessoas se autorregulam, as empresas são mais profissionais e as pessoas estão fazendo perguntas melhores. Eu sei que muitas pessoas gostariam de regulamentação da SEC para que possam seguir a lei facilmente.

HP: Eu também entendo isso. Acho que estamos tentando chegar a um lugar onde possamos tornar mais fácil para as pessoas que estão tentando fazer a coisa certa, de uma forma que esteja em conformidade com nossas regras e que também alcance seus objetivos, esse é o lugar que eu quero para chegar. Nunca será particularmente simples porque nossas leis de valores mobiliários podem ser realmente difíceis, mas certamente podemos torná-lo mais fácil do que é agora.

RS: Você prevê que os regulamentos se tornarão mais fáceis para as pessoas seguirem nos próximos um ou dois anos??

HP: Continuo esperançoso, por isso queremos divulgar a ideia do projeto de porto seguro, para que possamos fazer as pessoas pensarem a respeito. Uma peça da infraestrutura regulatória dos EUA que não torna nada simples é que temos muitos reguladores diferentes que têm um interesse potencial neste espaço. Portanto, mesmo que façamos algo na SEC, existem outros reguladores que também podem ter algo a dizer. Há cooperação entre governos, mas acho que vamos ouvir ainda mais apelos para que haja uma cooperação ainda melhor e mais próxima.

RS: Há mais alguma coisa que não mencionamos e que você gostaria de compartilhar?

HP: Não, acho que você cobriu bem. Você está certo em focar nesta questão de onde estão as coisas com respeito às nossas leis de valores mobiliários e como podemos trabalhar no ajuste dessas leis de valores mobiliários para que ajudem a tornar claro para pessoas em potencial que estão interessadas em se envolver no espaço. Quando um projeto está realmente procurando fazer algo legítimo com os fundos e quando eles estão vendo algo não legítimo com os fundos, tentando deixar um caminho claro para as pessoas que estão tentando fazer a coisa certa e acho que servirá a todos nós bem.

Abaixo estão alguns links úteis adicionais:

Mike Owergreen Administrator

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