À medida que formas alternativas de geração de capital, como crowdfunding, continuam a crescer em popularidade, os reguladores reconheceram a necessidade de fazer alterações em suas abordagens.
Seja olhando para a proposta da SEC para um “investidor credenciado” recém-definido, ou potenciais programas de “porto seguro”, é óbvio que os órgãos reguladores não se contentam em ficar de braços cruzados.
Os exemplos mais recentes dessas emendas propostas foram apresentados em vários países nas últimas semanas.
- Estados Unidos
- Canadá
- Letônia
As alterações propostas pelos respectivos órgãos reguladores de cada país estão focadas, especificamente, no crowdfunding, Reg. A e Reg. D.
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Estados Unidos – SEC
A SEC observou e se referiu às regulamentações atuais em torno das isenções de prospecto como “colcha de retalhos” e o resultado de ser “construído ao longo de décadas”. Eles observam que esta proposta mais recente visa preencher lacunas regulatórias e restrições que surgiram ao longo do tempo – tornando a manta de retalhos perfeita.
O mais recente proposta, vindo em nome da Comissão de Valores Mobiliários, viu o presidente Jay Clayton declarar,
“As empresas emergentes – desde start-ups em estágio inicial que buscam capital inicial até empresas que estão no caminho de se tornar uma empresa de relatórios públicos – usam as regras de oferta isentas para acessar o capital crítico necessário para criar empregos e expandir seus negócios … A estrutura atual é confusa para muitos envolvidos no processo, especialmente para aquelas empresas menores cujos recursos limitados gastos em navegar em nossas regras excessivamente complexas são desviados de investimentos diretos no crescimento das empresas. Essas propostas têm como objetivo criar uma estrutura mais racional que permita aos empreendedores ter acesso ao capital e, ao mesmo tempo, preservar e aprimorar proteções importantes aos investidores ”.
Alterações propostas
A seguir estão alguns pontos-chave que, se cumpridos, permitiriam a elegibilidade para uma Isenção de Prospecto. A SEC inclui, notavelmente, emendas para vários meios de levantamento de capital – crowdfunding, Reg. A e Reg. D.
Financiamento colaborativo
- Aumente os limites de oferta para US $ 5 milhões
- Critérios de limite de investidor atualizados para favorecer investidores não credenciados
Reg. UMA
- Aumente os limites de oferta para US $ 75 milhões
- Aumentar o limite de vendas secundárias para $ 22,5 milhões
Reg. D
- Aumente o limite de oferta para $ 10 milhões
Canadá – CSA
As leis de valores mobiliários do Canadá podem ser vistas como desconexas, às vezes. Geralmente, isso se deve ao fato de não haver um regulador federal fiscalizando os setores pertinentes. Em vez disso, os regulamentos são implementados em nível provincial – o que às vezes pode levar a inconsistências por comparação.
O CSA observou isso e declara o seguinte em seu 45-110 proposta,
“Ouvimos dos participantes do mercado que uma estrutura regulatória harmonizada sob medida para o crowdfunding de títulos disponível em todo o Canadá promoveria o uso de crowdfunding de títulos como uma alternativa para start-ups e emissores em estágio inicial para levantar capital … O CSA propôs o Instrumento [45- 110] para melhorar a harmonização do quadro regulamentar para o financiamento coletivo de valores mobiliários por empresas em fase de arranque e emitentes em fase inicial. Embora o Instrumento compartilhe recursos-chave com o espaço em branco de crowdfunding inicial. ”
Alterações propostas
A seguir estão alguns pontos-chave que, se cumpridos, permitiriam a elegibilidade para uma isenção de prospecto.
- Limite de US $ 1 milhão em fundos arrecadados em 12 meses de campanha de crowdfunding
- Os investidores podem comprar $ 2500 cada, ou $ 5000 quando aconselhado por um corretor
- Período de carência do investidor
- Período de “retorno” de 48 horas em que os títulos adquiridos podem ser anulados
Letônia – FCMC
Quando cobrimos este desenvolvimento letão pela primeira vez, falamos com a diretora geral da Fintelum, Liza Aizupiete. Ela falou sobre como a Fintelum e empresas semelhantes podem agora se beneficiar dessas mudanças.
“Em uma tentativa de ajudar os setores de startups e imobiliários a terem acesso a melhores opções de financiamento, as atuais mudanças na lei de valores mobiliários estão tornando a Letônia um estado-membro da UE mais atraente para levantamento de capital. O actual enquadramento regulamentar permite à Fintelum servir as pequenas e médias empresas que angariam até 3 milhões de euros, em 36 meses, com menores barreiras à entrada no mercado de capitais. Os investidores poderão investir em moedas fiduciárias ou criptomoedas e acessar a propriedade fracionada de projetos que geram dividendos, abertos a investidores de varejo. Com as ferramentas de tokenização e conformidade Fintelum, os proprietários fracionários de títulos, ou tokens de serviços públicos, poderão trocar participações em projetos usando nosso mercado secundário ponto a ponto e, assim, aumentar a liquidez em ativos normalmente ilíquidos. Por exemplo, se você possui uma parte de uma empresa que possui um imóvel ou representa uma empresa comercial, pode comprar ou vender digitalmente essas frações entre os acionistas existentes ou pode procurar novos investidores interessados no projeto. ”
Alterações propostas
A seguir estão alguns pontos-chave que, se cumpridos, permitiriam a elegibilidade para uma isenção de prospecto.
- Limite de € 1 milhão
- € 1 milhão a € 5 milhões elegíveis para prospecto simplificado
- Limite de € 3 milhões por um período de 36 meses
Crescimento
Se todas essas mudanças propostas entrarão em vigor, ainda não foi determinado. O que se pode dizer, porém, é que é promissor ver os reguladores crescendo com seus setores.
A regulamentação estagnada pode freqüentemente levar a um crescimento estagnado. Notavelmente, cada país optou por aumentar drasticamente os limites de capital para emissores e investidores. Isso, ao lado de medidas de proteção adequadas, não implica em crescimento estagnado.
Esperançosamente, essas alterações potenciais promoverão a aceitação contínua e o acesso a meios alternativos de levantamento de capital.
Em outras notícias
Em várias ocasiões nos últimos meses, falamos sobre desenvolvimentos relativos a crowdfunding e mudanças regulamentares. Os artigos a seguir são alguns exemplos disso:
Administradores de valores mobiliários canadenses (CSA) tratam de ativos criptográficos dentro da estrutura regulatória
Crowdfunding de ações na América do Norte
